小中式面馆第一股，尺度化运营先行者。2014年，创始人宋奇正在广州成立碰见小面，逐步构成典范沉庆小面为焦点，搭配米饭类/小吃/饮品多元产物SKU矩阵，支流套餐价钱约20-25元，性价比劣势较着。公司历经多轮融资，于2025年12月登岸港股，成为中式面馆上市第一股。实控人合计持股比例45。98%，此中创始人宋奇具备西式快餐龙头从业经验，为公司尺度化运营系统奠基根本。2024年，公司营收11。54亿元/+44。2%，此中曲营门店/特许运营办事收入占比为86。7%/13。2%，曲营模式为从、加盟策略辅之；经调整净利润0。64亿元/+36。0%。盈喜通知布告显示，公司2025年经调整净利润估计约1。25-1。4亿元，同增95。6%-119。1%，门店达到503家，同增39。7%。

　　横向对比中式面馆赛道，碰见小面性价比劣势凸起。参考窄门餐眼2026年2月门店规模数据，碰见小面貌前以527店位列中式面馆市场的第三位，目前碰见小面和老碗会（498家）敏捷扩张逃逐位于市场前列的和府捞面（591家）和李先生（990家），除李先生外品牌均集中正在一线及新一线城市的贸易圈开设门店；从口胃角度看，碰见小面从打川渝风味，其他品牌则以西冬风味（老碗会）、融合风味（李先生、和府捞面）为从；从性价比角度看，碰见小面客单价取下沉市场占比力高的李先生客单价相仿，再次印证品牌的性价比定位。

　　中式面馆市场规模超3000亿，川渝赛道成长性强。中式面馆行业历经区域分离运营期（2010年以前）、连锁萌芽取本钱帮力期（2010-2021年）、行业洗牌分化期（2022年至今）三大阶段，将来具备尺度化、数字化运营能力的优良龙头无望加快整合、做大做强。参考弗若斯特沙利文数据，2025年中式面馆市场规模达3260亿元，CAGR（2025-2029年）约11。0%，此中2024年川渝风味面馆占中式面馆市场规模25。0%，CAGR（2025-2029年）约13。2%，具备更高赛道成长潜力。合作款式方面，2024年前五大中式面馆品牌GMV份额占比约2。9%，卡位川渝面馆赛道的碰见小面暂居行业第四名。。

　　按照现有模子，我们测算公司中期方针（5年期维度）门店规模无望达到1428家，较2025岁尾（窄门餐眼数据）增加空间达184%。、上海、广东等成熟市场增加空间正在85%–188%之间，更多表现为密度优化；而山东、浙江、安徽等新兴市场增加空间超1000%，是规模扩张的中期支持引擎。

　　焦点创始人，焦点布景互补且分工明白。公司董事会由7名董事构成，此中宋奇做为创始人担任董事长兼首席施行官，从导全体计谋制定取运营监视，其麦当劳、百胜餐饮的从业履历，也为公司打制尺度化运营基因供给了理论根本；苏旭翔、罗燕灵两位创始校友任施行董事兼副总裁，别离担任营销、品牌及消息手艺，以及供应链、食物平安取运营尺度制定。董事会还包含王小龙等1名非施行董事及徐雷等3名具备丰硕企业办理经验的非施行董事，构成无效监视。高管层面，许智担任首席财政官兼副总裁，统筹财政、人力取法令事务；监事会由秦燕、彭跃、张琦构成，别离从财政、研发等维度履行监视职责，全体团队以理工布景为根本，兼具连锁餐饮运营取企业管理能力。

　　3、冲刺规模，上市成功（2022-至今）：2022-2024年，碰见小面门店规模快速增加，2023年增至252家，2024年达360家，同时持续拓展市场鸿沟，2024年5月正在喷鼻港黄埔花圃开出首店，进军中国喷鼻港市场。品牌持续优化供应链取数字化系统，提拔运营效率，为规模化成长供给保障。2025年12月成功正在港股上市。

　　高势能区域：广东、、上海等一线及沿海省份，人均P较高、消费能力强，设定密度较高的方针单店生齿密度（20万人/店），对应更高的门店密度。

　　正在2010年以前中式面馆行业，焦点特征是“小、散、乱”，以区域性夫妻店、老字号门店为从，尚未构成连锁品牌。彼时，中式面馆多扎根社区、陌头巷尾，依托手工身手取地区风味——如沉庆小面的麻辣鲜喷鼻、老炸酱面的酱喷鼻浓重、牛肉面的“一清二白三红四绿”，均以现制现卖的炊火气吸引当地客群，口胃依赖厨师经验。

　　2021年是中式面馆行业赛道热度达到颠峰。受新消费投资高潮鞭策，本钱将中式面馆视为“可复制的中式快餐标的”，认为其无望复制麦当劳、肯德基的规模化径，大量资金涌入、全年行业融资事务达24起，15个焦点品牌融资超40亿元。2022年起，行业急转曲下，本钱退潮、扩张停畅、闭店潮出现，加上遭到疫情的冲击，消费降级，大都品牌陷入窘境，行业起头回实价值。行业呈现闭店潮、扩张放缓、本钱降温、盈利承压四大特征，部门头部品牌门店大幅收缩，细分赛道拓店停畅，融资遇冷、估值回落，头部企业吃亏扩大，纷纷转向加盟取低价策略自救。

　　碰见小面正处于高势能扩张期。参考汗青数据，公司门店数量自2014年首店开业以来稳步扩张，2025岁暮达503家，扩张节拍持续加速。第一个100店耗时7年，第二个100家缩短至2年，第三个100家仅用1年，第四个100家进一步压缩至10个月，第五个100家估计仅9个月即告竣方针。公司百店扩张速度持续加速，焦点正在于十余年深耕，单店模子持续优化，可复制性显著提拔；供应链取运营办理系统打磨完成，叠加加盟模式赋能，轻资产加快复制，最终品牌认知度取渠道资本堆集构成正向轮回，配合帮推扩张节拍不竭提速。

　　川渝风味面馆成长性较强。若按地区菜系划分，西冬风味中式面馆是中式面馆市场中GMV最大细分赛道，正在2024年占中式面馆市场规模约47。0%，2020-2024年的年复合增加率位13。9%，位列细分类别第一，估计2025-2029年的年复合增加率为11。6%；其次为川渝风味面馆，正在2024年占中式面馆市场规模约25。0%，估计2025-2029年的年复合增加率为13。2%；其余分类江浙风味/粤式风味/其他类型面馆2024年市场占比为12。0%/10。0%/6。0%，2020-2024年的年复合增加率为12。7%/12。7%/4。9%。碰见小面所正在中式面馆为川渝风味面馆，近年来受欢送程度持续上升，估计2025-2029年复合年增加率维持13。2%增速，成长潜力较高。

　　关于碰见小面单店UE模子的阐发，我们分成两个维度去做会商，起首，公司2025年正在单店模子做了诸多调整，因而我们会阐发2025年单店模子取2024年的单店UE的焦点差别。其次，考虑到2025年门店选址思愈加侧沉街边店，因而我们同步会会商2025年新店的单店UE取2024年以前的单店UE的差别。

　　门店复合增速（2022-2024年）45。5%，门店扩张迅猛。2022-2024年，总门店数复合增速为45。5%，门店总数达360家。分运营模式看，曲营门店占比达78%，曲营店为279家，而加盟店占比22%，共81店；分城市区域看，一线及新一线城市市场是扩张从疆场。截至2024岁暮，中国国内门店中一线及新一线/二线及以下门店数占比别离为80%/19%，同比别离-0。2pct/+0。1pct，一线及新一线城市仍是公司门店扩张的次要标的目的；分门店地址区域来看，购物核心是公司扩张从阵地。2024年，公司正在购物核心的门店数达229家，占比63。6%，而正在沿街门店/办公区/交通枢纽/其他的门店占比15。3%/10。6%/8。3%/2。2%，公司以一线城市以及新一线城市的购物核心为次要阵地进行扩张。按照公司最新通知布告，2025年门店总数达到503家。

　　若加盟模式+出海营业取得冲破，门店空间无望继续看高一线。正在当前测算框架之外，一方面，公司通过积极拓展海外市场，如新加坡曾经测验考试进入，将来东南亚区域扩张若成功验证也无望贡献新增量；另一方面，加盟模式凭仗更低的本钱投入取更矫捷的运营模式，可以或许加快品牌正在非焦点区域的渗入，特别是正在当前测算中门店基数为零或较少的部及北方省份，无望通过轻资产扩张实现更快的收集铺设。仅考虑加盟模式正在低线城市的发力，潜力区域门店密度无望达到更高如，公司中期门店空间无望看高至1618家，如长三角、珠三角方针单店生齿密度为提拔至50万/店；为持久规模成长供给更广漠的想象空间。但目前低线城市门店扩张并非公司短期焦点运营方针，公司仍会聚焦高线城市拓展门店，相展我们我们能够持续连结。

　　曲营模式为从，估计净增占比约8成。公司将动态均衡曲营取加盟比例，曲营门店是品牌从区域连锁向全国化的焦点抓手，估计曲营门店占比约80%。国内市场将延续“焦点深耕+梯度渗入”策略，聚焦一线高势能城市加密结构，同时向潜力市场渗入，依托客单价优化后的成熟单店模子及加盟模式赋能，降低扩张成本、提拔复制效率。海外市场以喷鼻港、东南亚为支点，正在现有首店根本上持续拓展，借帮本地成熟消费生态取辐射东南亚的枢纽劣势，逐渐实现海外市场规模化结构。

　　川渝风味为焦点逐步扩展延长。碰见小面建立了以川渝风味为焦点、笼盖全时段全场景的丰硕产物矩阵，全体包含30-40个SKU，既涵盖红碗豌杂面、金碗酸辣粉、沉庆小面、老麻抄手“四大招牌”，也拓展了小锅冒菜、小锅米线、老成都肥肠粉、霸王炒鸡面等特色从食，同时延长出米饭系列（如双倍安格斯肥牛饭）、撸串系列、鸡排、锅巴土豆、焦喷鼻烤猪蹄等特色小吃，搭配茉莉冰粉、白玉酸梅汤等甜品饮品通过辣度可选、口胃多元的产物设想适配分歧消费偏好。

　　成长看点：一看UE效率改善，二看规模扩张。1）单店UE改善：公司2025年街边店新模子以价换量策略成功验证，单店盈利能力边际改善，兼顾2026年CPI同比潜正在提拔预期，估计25-27年同店GMV增速为+0。8%/+1。0%/+1。2%；2）门店扩张：现有模子+加盟帮力，5年期维度门店规模无望达到1428-1618家；考虑到2025年新UE模子成功验证，估计25-27年门店别离净增140/190/216家曲营取加盟门店（加盟店占比约15%），且扩张无望逐年提速，据招股书我们估计2028年门店规模无望破1000家店。。

　　国内仍是短期从疆场，2026-2028年门店扩张打算提速。连系前文公司中期门店规模测算，我们估计公司2026年、2027年及2028年，别离正在中国及海外市场开设约200家、230家及240家新曲营取加盟餐厅（考虑关店26-27年净增190/216家），扩张节拍逐年加速，年均新增门店数量稳步提拔。

　　2、融资扩张，全国扩张（2019-2021年）：2019年1月，碰见小面启动特许运营计谋，首坐落地厦门，“曲营+特许运营”双轮驱动的扩张模式；同年上海首店开业，进一步扩大全国结构邦畿。2020年6月，门店开业，完成四大一线年，品牌进入融资高速期，3-7月持续完成两轮计谋融资，获得碧桂园创投、喜家德等机构投资，估值实现逾越式增加，同时门店数量冲破100家，全国化扩张程序较着加速。

　　从陌头炊火到本钱博弈，正在分化中寻找规模化出。中式面馆行业历经2010年以前“小狼藉”的区域化保守分离期，2010-2021年品牌连锁萌芽期规模扩张期，2022年以来行业洗牌期运营分化期，如碰见小面成功登岸港交所，行业也从依赖手工身手取地区风味，逐渐通过尺度化、供应链升级、数字化运营实现转型，焦点合作力转向“可复制的盈利模子、尺度化取口感的均衡及全场景笼盖能力”，完成了从保守陌头餐饮到精细化、本钱化现代赛道的演变。

　　隆重摸索区域：大都北方及西部省份，人均P比拟偏低、消费根本较弱，设定较高的方针单店生齿密度（4000万人/店，参考现有门店结构较少的省份门店密度），仅假设有少量试点门店。

　　2024年前五大中式面馆GMV占比约2。9%，集中度提拔有较大潜力。按照2024年中式面馆行业合作款式数据，碰见小面外行业中位于第四位，其GMV达13。5亿元，占比0。5%，而中式面馆GMV前五名合计占比约2。9%，其余97。1%的均来自其他各地的品牌面馆。总体而言，受分歧地区口胃差别大、行业新进壁垒较低，行业呈现高度分离款式，前五品牌合计GMV仅占比约2。9%。

　　2、抢占高势能点位+尺度化内功。品牌定位方面，公司率先抢占高势能点位，优先结构北上广深等一线及沉点城市的焦点商圈、交通枢纽等高流量场景，此中广州、深圳已别离成为其“百店城市”，、上海也向着百店方针前进，这种策略可以或许帮帮公司敏捷实现品牌的显露。正在积极打制品牌势能的同时，公司安不忘危也正在持续打磨运营的尺度化流程，正在采购供应链、选址修建、餐厅营运、市场营销、菜品品控等各个版块构成一套高度尺度化、高效系统化取先辈数智化的办理系统，尺度化系统的完美不只提拔了门店运营效率，更为后续规模化扩张供给了可复制的根本。

　　2010年后，行业起头从分离向连锁过渡，头部品牌雏形初现。正在这一阶段部门品牌测验考试将保守手工流程为可复制的操做规范，以处理口胃不不变、扩张难的问题。2012年，和府捞面成立，以“书房里的面馆”为差同化定位，初次将中式面馆取“场景化体验”连系，客单价提拔至40-50元，“中高端面馆”赛道；2014年，碰见小面正在广州开出首店，以沉庆小面为切入点，通过地方厨房统终身产焦点料包（如豌杂酱、辣椒油），将门店操做简化为“复热+拆卸”，初次实现川渝风味的尺度化复制；同期，李先生牛肉面、老碗会等品牌也通过“同一供应链+区域扩张”，成为区域性连锁代表。

　　1、卡位快餐优良赛道取面食细分赛道。2025年中式面馆市场规模约3259亿元，市场规模CAGR（2025-2029年）约11。0%，面食做为国平易近级消费品类，受众笼盖全春秋段、全消费场景，如许的消费大赛道具备孕育龙头的市场潜力。虽然过往中式面馆赛道存正在“大赛道、小公司”的问题，但碰见小面正正在通过建立易复制的单店模子去提拔本身的规模市占率。

　　我们将方针区域分为3类，高势能区域是公司沉点成长区域，后续会通过持续的区域加密巩固现有劣势：潜力培育区域同样是公司资本侧沉的区域，公司虽临时门店不多但区域消费潜力强，取公司现有门店模子也能构成较好适配，因而也是公司会倾泻资本的区域；隆重摸索区域大都为北方、西部以及川渝区域，人均消吃力相对较弱、或口胃缘由适配度不高，该区域也非公司沉点发力结构区域，我们正在测算门店空间时，会设定较高的方针单店生齿密度方针。

　　拉长时间维度看，我们认为公司门店扩张思遵照“焦点深耕加密+梯度渗入结构”的径，即以华南大本营为根底，优先加密广州、、上海等一线高势能区域，再向珠三角、长三角等消费潜力凸起的新兴市场梯度渗入，最终实现从区域品牌到全国连锁的升级。因而，我们以常住生齿、人均P、现有门店密度为焦点变量，测验考试测算碰见小面中期门店空间。

　　1、创业初期，打磨模子（2014-2018年）：2014年6月28日，碰见小面首家30平米门店正在广州河汉区体育东横街开业，从打沉庆小面，凭仗沉麻沉辣的风味取高性价比切入市场。此后获得小我投资者顾东生取青骢本钱的+轮融资，为初期成长注入资金。2015年9月，“小面大学”开课搭建起餐厅办理取员工培训系统，夯实连锁运营根本。2016年是融资环节年，3月获九毛九集团Pre-A轮注资，11月又拿到联想旗下弘毅投资2500万元融资。2017年4月，“小面研究院”成立，专注川渝美食研发；8月，深圳首店来福士店开业，迈出区域扩张第一步。2018年1月，全球小面核心落成，承担总部本能机能支撑营业成长；8月零售商城上线，正式进军电商范畴。此阶段品牌仅正在广州开出12家曲营店，焦点聚焦产物口胃取单店模子优化。

　　3、优化模子、门店下沉。单店模子优化的焦点是成本布局的持续改善，门店各项成本占比逐渐优化，叠加规模化采购带来的议价能力提拔，使得单店盈利空间持续，也为后续进一步降价、扩大客群笼盖创制了前提。客单价降价空间的，最终打开门店下沉空间，实现规模取利润的双向提拔，除去持续性价比定位外，公司后续也会通过加盟模式进一步挖掘模子下沉潜力，以及也会积极摸索海外市场的拓展机缘，持续摸索新的成漫空间。

　　同店运营遵照以价换量策略。从曲营门店来看，2023年-2025H1，同店GMV增速别离为+31。8%/-4。4%/-3。1%，此中单笔订单平均GMV持续同比走低，别离为-4。5%/-4。7%/-3。4%，取此同时日均订单数维持正增加，别离为+26。6%/+1。0%/+0。3%，公司依托自动让利维持亲平易近订价，以量补价部门对冲了客单价下行影响。特许运营门店同样遵照这一逻辑，2023年-2025H1，同店GMV增速别离为+21。7%/-3。9%/-2。9%，此中单均GMV逐期走低，同期日均订单数增速则更具韧性。复盘过往汗青，碰见小面通过持续践行高性价比准绳，正在客单价承压的布景下，以稳健的客流增加和运营效率提拔，实现了同店运营的韧性成长，而这也为品牌规模化扩张奠基了根本。

　　产物高性价比定位。参考公共点评价钱，门店支流套餐（从食+饮品）价钱遍及20-25元，部门单品如金碗酸辣粉低至9。9元，构成差同化订价系统，正在高线城市横向对比具备较高性价比。按照弗若斯特沙利文数据，2022-2024年沉庆小面、红碗豌杂面、金碗酸辣粉的线下销量持续三年位居中国连锁餐厅榜首，曲营餐厅订单数从2022年的1023。3万单大幅攀升至2024年的3201。8万单。

　　2024年后，中式面馆行业进入分化成长阶段，区域品牌取新兴细分赛道兴起，全体由大幅扩张精细化成长。行业款式进一步清晰：第一梯队构成“和府捞面（偏高端定位）、碰见小面（高线性价比）、李先生（下沉市场占比高）”的三脚鼎峙，别离占领分歧价钱带；第二梯队如陈喷鼻贵、马记永聚焦单一品类，增速放缓但逐渐不变；第三梯队为区域本帮面品牌（如王繁星面馆、福和面馆），以“现制工艺+地区特色”切入，门店规模虽小（20-70家），但客单价达40元，凭仗“差同化口胃”吸引贸易区顾客。

　　碰见小面现有门店结构呈现出“聚焦一线高势能区域，逐渐辐射周边”的特征。从区域选择看，公司优先结构广州、深圳、、上海等一线焦点城市，这些区域具备高消吃力、高客流密度取强品牌力，为品牌打下优良的成长根本。正在华南，以广州、深圳为焦点构成高密度笼盖，截至2025年中期，广州、深圳门店数量也曾经冲破100家，奠基了品牌的“大本营”地位；华北区域沉点结构，门店数超50家；正在华东，以上海为焦点门店数量达36家；正在华中，则以武汉、长沙为支点，逐渐渗入部高势能城市。公司正在焦点一线城市采纳高密度结构，强化品牌触达取规模效应，而正在非焦点区域则连结隆重摸索，构成“焦点深耕、外围轻拓”的稳健款式。这种策略既保障了品牌正在高势能区域的合作劣势，颠末门店模子持续优化摸索后，公司也能够更好地进行全国化复制。

　　实控人合计持股比例45。98%，财产本钱帮力协同成长。现实节制人宋奇、苏旭翔别离以66。67%、33。33%持股淮安市创格企业办理合股企业（无限合股），该合股企业持有从体42。33%股份，考虑员工持股平台持股合计持股比例达到45。98%；奇昕控股无限公司（上市公司百福控股）/顾东升/广州品芯悦合企业办理无限公司（上市公司九毛九）/佛山市南海区汇碧二号股权投资合股企业（碧桂园）/淮安市碰见企业办理合股企业（员工持股平台）/佛山市南海区汇碧一号股权投资合股企业（碧桂园）别离持有从体13。33%/6。82%/5。61%/4。39%/3。65%/3。43%的股份。

　　2025年中式面馆市场规模已超3000亿元，CAGR（2025-2029年）约11。0%。中式面食细分市场于2024年占中式快餐餐厅市场的29。8%，是快餐行业内一个焦点的类别。中式面食取保守的中式快餐比拟，次要聚焦于新颖的高汤、丰硕的地域风味以及多样的面条类型，满脚分歧需求的消费者。按照弗若斯特沙利文阐发，截至2024年，中式面馆达到市场规模已达2866亿元，且于2020-2024年期间维持12。7%的年复合增加率，估计2025-2029年间将维持11。0%的年复合增加率。

　　运营效率持续改善，估计2025年经调整净利润1。25-1。40亿。2024年，碰见小面全年营收入达11。54亿元/+44。2%；净利润0。61亿元/+32。2%。2022年利润率触底后，正在2023年公司利润率扭亏转盈，2024年公司毛利率/归母净利率别离提拔1。6pct/-0。4pct，毛利率提拔的焦点驱动正在于供应链赋能下的规模效应。2026岁首年月，碰见小面发布反面盈利预喜，估计2025年全年净利润约1亿元至1。15亿元人平易近币，较2024年全年添加约64。7%至89。5%；2025年全年经调整净利润则估计约1。25亿元至1。4亿元人平易近币，较2024年全年添加约95。6%至119。1%。

　　潜力培育区域：对于福建、海南、江西、江苏、浙江为代表的珠三角、长三角区域，我们阐发门店仍有较大的扩张潜力，因而设定方针单店生齿密度为80万/店；湖北、湖南、安徽等部省份，人均P处于中等程度，设定中等方针单店生齿密度（200万人/店），做为扩张第二梯队。

　　卡位中式面馆赛道12载，跻身川渝风味面馆龙头阵营。2010年，创始人宋奇先生晚期正在喷鼻港麦当劳和百胜中国堆集了运营和选址等餐饮经验，2012年，正在广州开了一家饺子馆起头了中式餐饮创业之。2014年，宋奇和他的校友苏旭翔、罗燕灵正在广州正式成立碰见小面，店名寄意碰见胡想去逃随，做好本人这一面。2015年，成立“小面大学”建立餐厅办理及培训系统；同年完成轮融资，估值约1300万元；正在2016年，获得九毛九集团Pre-A轮投资，11月获联想弘毅投资2500万元A轮融资，投后估值跃升至1亿元；2017年，成立了“小面研究院”，同年8月深圳首店正式开业，异地扩张。2024年，碰见小面门店总数已达360家，停业收入达11。5亿元续立异高。2025年12月5日，碰见小面正式正在喷鼻港买卖所上市。2026年1月公司通知布告反面盈利预告，门店总数达到503家，2025年经调整归母净利润估计1。25-1。40亿元，同比增速95。6%-119。1%。

　　模子对比1（2025年VS2024年）：房钱优化，人效提拔。收入端，单店月均营收从2024年的36。2万元降至34。4万元，同比下滑5。0%，次要受消费及门店布局变化影响。成本端，供应链效率提拔帮力分析食材成本率相对不变；房钱成本率从21。1%优化至19。9%，人工成本率从18。8%优化至17。6%，房钱占比降低系房钱较低的街边店占比提拔带动，运营效率提拔带动听工占比优化；其他费用率从8。0%升至9。0%部门利润空间，从因外卖占比提拔下平台佣金的增加。利润端，净利率从13。3%提拔至15。2%。全体来看，碰见小面通过精细化运营对冲了营收压力，单店模子的盈利能力获得了显著加强，展示出更强的抗周期韧性。

　　运营净现金流逐年提高，资产欠债率稳步下降。2022年-2024年公司运营勾当净现金流别离为1。05、2。45、3。14亿元，每年运营勾当净现金流呈现逐年提拔态势。2022-2024年公司资产欠债率别离为95。8%、93。6%、89。9%，公司资产欠债率程度相对较高一方面系餐饮行业新租赁原则影响；另一方面，公司日常运营存正在顾客的预储值以及上市对赌和谈（若未正在时间内上市则需赎回），若剔除上市储值以及对赌和谈影响，我们估算公司资产欠债率约30%摆布。

　　模子对比2（2025年新店VS老店）：2025年新模子盈利能力更优。收入端，新店单店月均营收为31。65万元，较老店的34。91万元下滑9。3%，系新店更多系街边店及下沉市场门店。成本端，房钱成本率改善最为较着，从20。7%大幅优化至14。2%，表现出公司正在新店选址上对高性价比点位特别是街边店的精准结构；新店分析食材成本率升至31。4%，高于老店的29。5%，这部门更多系外卖占比提拔阶段影响；人工、能源及其他费用率均有小幅上升，新模子单店创收低于老店，收入存正在必然负向杠杆。单店月均净利润从4。84万元增至5。51万元，同比增加13。9%。焦点驱动正在于房钱成本的大幅压降，无效对冲了营收下滑取部门成本率上升的影响，街边店模子的跑通为后续规模化扩张奠基了根本。

　　成长逻辑总结：同店收入的增加虽然对于餐饮公司是主要参考目标，但我们阐发认为碰见小面更多但愿通过单店模子提效帮力品牌的性价比提拔，也即产物单价程度估计会下降提拔性价比，以期办事更为普遍的消费者群体，同店收入表示虽然会遭到客单价影响，但性价比提拔后带来门店规模的扩张，无望带动公司收入持续增加。

　　2025年同店无望转正，CPI暖和通缩帮力持久成长。我们阐发公司仍会高性价比的产物策略，为将来进入更多低线城市市场做预备，陪伴产物性价比的提拔，门店运营带来额外客流也正在帮力同店GMV增速从头回归正向增加，我们估计2025年是公司同店GMV无望从头回归正向增加。瞻望2026年，CPI同比提拔也无望带来客单价额外弹性，因而2025-2027年我们估计公司同店GMV增速别离为+0。8%/+1。0%/+1。2%，维持稳中有增态势。

　　曲营模式为从，加盟为辅。公司曲营门店发卖收入是焦点收入形成，而向加盟店发卖用品等收入占比力低，环绕曲营门店的发卖是公司最焦点收入利润来历。2024年，曲营门店收入、特许运营商品发卖、办事收入占比别离为86。8%、10。9%、2。3%，曲营门店的商品发卖是碰见小面的创收来历，收入占比达86。8%。据公司披露的中国及海外加盟和谈的次要条目来看，加盟店的加盟费、金（到期返还）均为必然周期内缴纳的固定金额，办理费则按照年营收的5-6%持续月度收取。此外物料、食材等原材料的供应链发卖需100%从总部采购，采购价含8%-10%品牌方收益。