起首，受全球货泉和财务双宽松的政策预期提振，假期期间全球风险资产表示亮眼，美股、日股、黄金、比特币均创汗青新高，为节后A股行情演绎创制积极的宏不雅。假期全球大类资产表示次要受美国和日本两大从导。一方面，美国“停摆”、9月非农数据未能按时发布，而9月ADP就业数据大幅低于预期，推升美联储降息预期；另一方面，高市早苗被选日本新辅弼，其货泉财务双宽的政策从意，进一步强化全球宽松预期。宽松预期鞭策全球风险资产走强，比特币领涨，全球次要股指普涨，叠加停摆带来的避险情感，黄金等贵金属价钱创汗青新高。假期期间全球资产的联动走强，为节后A股行情演绎创制积极的宏不雅。
另一方面，即将召开的“五年规划”会议也无望对军工板块行情形成较大提振。回首2000年以来五次五中全会召开前20个买卖日各一级行业表示，无论是胜率仍是涨幅中位数均正在各一级行业排名第一。因而，10月即将召开的四中全会也对于军工板块做多情感有所支持。
9月以来盈利预期上修较多的行业次要集中正在：AI（逛戏、计较机设备、通信设备、元件）、先辈制制（摩托车、航空帆海配备、家电零部件、电池、医疗办事）、周期（有色、玻璃玻纤、钢铁、农化成品等）、消费（饮料乳品、调味发酵品、宠物经济、饰品等）、金融（券商安全、城商行）。
最初，对内“五年打算”交壤节点叠加对外全球合作力提拔，军工行业新一轮订单的预期正正在加强，仍是本轮军工根基面持续改善的持久逻辑支持。
我们正在9。28演讲《10月新一轮上行正正在蓄势》中判断，履历9月以来的震动整固后，跟着拥堵度压力缓解、三季报买卖再次为景气从线月稠密沉磅会议提振预期，新一轮上步履能正正在蓄势，“红十月”可期。
沉磅品种稠密落地、企业出海加快、海外货泉宽松、国内政策敌对，板块估值沉塑仍正在半途。一方面，后续立异药财产大会催化稠密，进入10月将送来ESMO（10月17日-10月21日），此外12月还有ASH（美国血液学学会）、圣安东尼奥乳腺癌大会等行业会议。另一方面，Q4 将进入国内政策落地期，包罗医保目次调整等。同时，本年的对外授权买卖持续呈现进展，截至8月末国产立异药已告竣license-out买卖数量83项（同比增加57%，2024年全年92项），披露总金额达845。31亿美元（同比增加185%，2024年全年488。13亿美元），国内药企全球合作力持续加强。目前能够预期仍有较多优良国产立异药品种有潜正在出海机遇，后续潜正在授权买卖值得等候。
其次，宽松取财产进展共振催化，布局上的亮点也正在增加。一方面，假期AI财产进展催化稠密，视频创做新的视频生成大模子Sora 2、反应强烈热闹的Meta AI智能眼镜、以及持续进化的人形机械人，都正在显著提振市场对于AI算力、存储及使用的决心。另一方面，跟着辉瑞告竣首个最惠国药品订价和谈、特朗普延迟对药企的关税，此前受关税预期较多的医药板块也表示出较大弹性。同时，全球宽松预期提振下金银等价钱再立异高，也对股市构成映照。从港股和美股的上涨布局来看，次要集中正在科技、医药、有色。
因而，我们认为，履历9月以来的震动整固后，新一轮上步履能已正在蓄势，假期期间全球宽松的宏不雅、布局性亮点供给的线索，均无望为节后A股奠基上行根本。而跟着10月三季报买卖连续展开、月末稠密沉磅会议提振政策预期，往后布局上可买卖的线索也将愈加丰硕。以景气和财产趋向为焦点，注沉三季报景气线索、“十五五”规划受益行业，包罗立异药、军工、AI、电池、“反内卷”&景气周期（有色、化工）。
立异大周期下，多家立异药企产物获批上市发卖，财产链逐渐进入贸易化阶段，龙头业绩已送来，三季报无望继续验证财产链景气。25H1，以百济神州、药明康德、恒瑞医药为代表的立异药财产链龙头公司均有亮眼业绩表示。正在新手艺立异药和潜力大单品驱动下，企业多年来的投入送来收成，财产链正正在进入新一轮业绩期，三季报无望继续验证财产链景气。
履历8月以来的震动整固后，立异药财产链拥堵度已降至低位，是当前景气成长从线中情感消化已较为充实的细分标的目的，叠加此前较多的关税要素送来缓解，三季报披露窗口无望回归根基面逻辑。
一方面，10月进入三季报买卖窗口，无望带动市场聚焦景气线索、凝结共识。我们统计了全年各个月份市场涨跌幅排名取业绩增速排名的相关性，跟着10月底三季报披露期临近，景气投资无效性逐步提拔。此前部门板块存正在的性价比问题获得逐渐消化后，将来一段时间，景气劣势或将再度成为市场聚焦的焦点。而且，从行业轮动强度的日历效应看，跟着市场聚焦景气线月也是全年行业轮动强度、具备布局性从线的阶段，市场对于景气从线的共识无望再一次凝结。
另一方面，参考汗青经验，国庆节后本身也是市场风险偏好抬升的保守躁动窗口，本年沉磅会议稠密催化下，市场风险偏好将愈加具备抬升的锚点，布局上也将供给更多可挖掘的机遇。汗青上看，跟着假期消费等提振根基面预期的经济数据连续披露，叠加潜正在科技财产进展催化、港美股映照，市场风险偏好提振下，国庆假期后市场胜率较着提拔，布局上也以TMT、先辈制制为代表的科技成长板块胜率更高。本年来看，叠加10月下旬“十五五”会议、局会议、美联储议息会议等严沉政策预期催化，市场风险偏好将愈加具备抬升的锚点，布局上也将供给更多可挖掘的机遇。
而对于顺周期板块，三季度同样送来“反内卷”等主要政策催化，部门板块景气预期也送来上修，三季报无望送来验证。此中，9月以来涨幅偏低的行业次要包罗：周期（小金属、农化成品、化学原料、）、消费（教育、白电、饰品、等）、金融（券商、城商行）等，次要集中正在“反内卷”&跌价、新消费、本钱市场上涨受益等细分α范畴。
假期期间发生的一系列主要事务，无论从流动性和风险偏好角度，仍是从布局线索角度，都无望为“红十月”行情“开个好头”。
对外，当宿世界面对百年未有之大变局，全球军备竞赛拉开帷幕。跟着我国兵器界持续展示强大合作力，中国正在国际军贸中的市场空间无望进一步打开。2月以来，特朗普关税和升级，印巴、中东等全球地缘严重场面地步加剧，均正在提高对的注沉程度，全球军备竞赛序幕正正在拉开。跟着客岁末我国六代机表态、3月我舰绕环行展现，到二季度的台海结合练习训练、歼10CE正在印巴冲突中大放荣耀，中国兵器持续展示全球合作力。地缘冲突布景下牵引持久军贸需求，中国正在国际军贸中的市场空间无望进一步打开。
对于AI、立异药、电池为代表的强势板块，履历三季度财产趋向稠密催化后，三季报仍是验证新动能景气劣势的主要窗口。当前大部门标的目的拥堵度已回落至合理程度，性价比问题逐渐消化后，无望带动市场继续聚焦景气从线。对于AI板块，连系景气取财产催化，沉点关心三季报景气线索（光模块、PCB、）、国产芯片财产链（国产算力取存储芯片龙头、半导体材料设备）、受益于AI使用落地决心提振的下逛标的目的（港股互联网、消费电子端侧、人形、影视、数字营销等）。
一方面，此前因为阅兵催化带来的过热情感已获得较为充实的消化，当前军工财产链各标的目的拥堵度已降至低位，又到了能够寻找细分标的目的结构的阶段。
对内，军工做为强打算性行业，五年规划对于行业景气和市场预期有着主要影响。参考汗青经验，从五年规划启动编制，到正式落地的第一年，军工行业的超额收益凡是较为较着。本年做为“十四五”收官之年，同时是“十五五”筹备之年，跟着戎行扶植“十四五”规划施行已进入能力集成交付环节期、叠加 “十五五”规划编制推进、落地，行业将来三到五年的成长将逐步清晰，前期积压的下逛需求无望送来大幅。跟着新一轮订单周期，无望鞭策行业全体景气苏醒。
更主要的是，跟着10月进入三季报买卖窗口、月末“十五五”等沉磅政策预期稠密催化，无望带动市场聚焦景气线索、供给更多可挖掘的机遇。